本文作者為民生證券研究院副院長、首席宏觀研究員管清友及其研究團隊。

       如何把握未來十年的中國經(jīng)濟大趨勢？習近平總書記近期調(diào)研時強調(diào)：“從當前我國經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)?！蔽覀儼堰@一提法稱之為“習近平常態(tài)”（Pinormal）。
       我們結合習總書記提出的“三期疊加”，總結了“習近平常態(tài)”的核心特征：一是增長速度的新常態(tài)，即從高速增長向中高速增長換擋。二是結構調(diào)整的新常態(tài)，即從結構失衡到優(yōu)化再平衡。三是宏觀政策的新          常態(tài)，即保持政策定力，消化前期刺激政策，從總量寬松、粗放刺激轉(zhuǎn)向總量穩(wěn)定、結構優(yōu)化。
       我們從這三個方面進行討論：
       一、經(jīng)濟增速的新常態(tài)：內(nèi)外紅利衰退，從高速增長向中高速增長換擋
        1.供給端的新常態(tài)：人口紅利衰退，儲蓄率出現(xiàn)拐點，潛在增速下滑，勞動力比較優(yōu)勢喪失
        2.需求端的新常態(tài)：全球化紅利衰退，全球經(jīng)濟從失衡到再平衡，外需和外資從漲潮到退潮
        二.結構調(diào)整的新常態(tài)：從結構失衡到優(yōu)化再平衡
       1.產(chǎn)業(yè)結構的新常態(tài)：從工業(yè)大國向服務業(yè)強國
       2.質(zhì)量結構的新常態(tài)：從“吹泡沫”到“擠水分”，實現(xiàn)有效益、有質(zhì)量的增長
       3.區(qū)域結構的新常態(tài)：從各自為戰(zhàn)到協(xié)同發(fā)展，打造一弓雙箭格局
       4.金融結構新常態(tài)：打破金融壟斷，讓利實體經(jīng)濟
       三.宏觀政策的新常態(tài)：前期政策消化期，從西醫(yī)療法到中醫(yī)療法
       1.財政政策的新常態(tài)：從挖坑放水到開渠引水，從建設型財政到服務型財政
       2.貨幣政策的新常態(tài)：從寬松貨幣到穩(wěn)健貨幣，從總量寬松到結構優(yōu)化
       3.供給管理的新常態(tài)：從淺水區(qū)改革到深水區(qū)改革
       一、經(jīng)濟增速的新常態(tài)：內(nèi)外紅利衰退，從高速增長向中高速增長換擋
       過去十年的高速增長主要來自兩大紅利的驅(qū)動。從供給端看，內(nèi)部的人口紅利帶來了豐富的廉價勞動力，推升了儲蓄率和潛在經(jīng)濟增速。從需求端看，外部的全球化紅利帶來了外需的爆炸式增長和外資的大規(guī)模涌入，奠定了外向型增長模式的基礎。但目前來看，內(nèi)外兩大紅利正在加速衰退，甚至變?yōu)橥侠郏@勢必導致中國經(jīng)濟從高速增長向中高速增長換擋。從國際經(jīng)驗來看，高增長之后的“換擋”也是必然趨勢。根據(jù)世界銀行增長與發(fā)展委員會的統(tǒng)計，二戰(zhàn)后連續(xù)25年以上保持7%以上高增長的經(jīng)濟體只有13個，排除博茨瓦納、馬耳他、阿曼這樣的小國，剩余10個經(jīng)濟體基本都從第三個十年開始減速，第四個十年能保持7%以上增速的只有臺灣，其余經(jīng)濟體基本都掉到了4%以下。而中國目前已進入高增長的第四個十年。
       1.供給端的新常態(tài)：人口紅利衰退，儲蓄率出現(xiàn)拐點，潛在增速下滑，勞動力比較優(yōu)勢喪失
       過去近四十年的時間里，中國人口撫養(yǎng)比從78.5%一路下滑至37.8%，勞動力人口即15-64歲人口占比從57%升至74.5%，在此帶動下，國民總儲蓄率從30%左右大幅攀升至2008年的53.4%。但從2011年開始，中國的人口結構已經(jīng)迎來拐點，勞動力人口比例開始下降，老齡人口占比加速上升。未來十年，計劃生育對人口結構的沖擊將加速顯現(xiàn)，老齡化趨勢將愈發(fā)明顯，勞動力人口占比將降至70%以下。
        人口結構的惡化起碼會從三個方面拉低潛在增速。首先是拉低儲蓄率，而不論是從傳統(tǒng)的經(jīng)濟增長理論還是現(xiàn)實的國際經(jīng)驗來看，儲蓄率與經(jīng)濟增速具有顯著的正相關關系。其次會繼續(xù)抬高國內(nèi)的勞動力成本，使中國逐步喪失在勞動力成本上的比較優(yōu)勢。未來的世界工廠將向東南亞、金磚、拉美、非洲國家轉(zhuǎn)移。最后，從國際經(jīng)驗看，人口拐點往往意味著房價拐點，美國勞動力人口占比2006年見頂，         2007年房價開始轉(zhuǎn)向；日本勞動力人口占比1992年見頂，1991年房地產(chǎn)泡沫就已經(jīng)開始破裂。雖然中國51.8%的城鎮(zhèn)化率仍遠低于美日房價泡沫破裂時的水平，未來城鎮(zhèn)化進程帶來的剛需能對房價構成一定支撐，但奢望房地產(chǎn)市場延續(xù)過去十年的輝煌已不現(xiàn)實。
       當然，這種人口結構的沖擊是個緩慢過程，并不會引發(fā)潛在增速的斷崖式下行。首先，人口年齡結構變化的同時人口的素質(zhì)結構也在變化，勞動力人口的絕對和相對數(shù)量雖然都在減少，但隨著義務教育和高等教育普及的后續(xù)效應加速顯現(xiàn)，勞動力人口的素質(zhì)將明顯提高，對沖勞動力數(shù)量的下滑。其次，政府的人口政策將加快調(diào)整步伐，目前單獨兩孩已經(jīng)放開，根據(jù)衛(wèi)計委的預測，近幾年每年出生人口將因此多增200萬人左右，長期來看，有助于延緩人口老齡化趨勢